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2010年快完結,對投資者而言2010年回報率不俗,尤其是5月27日恒指由18971點,上升到11月8日24988點,指數升幅達到31.7%,一改上半年疲不能興局面。踏入12 月港股同美股背馳,道指繼續創新高,但恒生指數卻回落,2011年表現如何?至今仍毫無頭緒。

上周末美股看好者佔58.8%,睇淡者佔20.6%,如此多人睇好是2007年以後少見。標普500股息率只有2厘(過去長期平均股息率4.35厘),理由是10年期債券只有3.4厘。即低利率令美國股市、全球金價進入偏高期,出現低利率理由是聯儲局不斷製造新信貸,繼QE之後又推QE2。根據日本過去20年經驗,增加信貸(甚至增加鈔票)不能帶來真正的經濟繁榮。

今天仍保持經濟繁榮地區包括中國、印度、澳州及南美洲,其次是非洲小部分地區,整個北美洲、日本歐洲及非洲大部分地區都陷入衰退。中國同印度仍保持繁榮因為經濟發展起步遲,目前帶動原材料出口國經濟保持繁榮。2011年仍可睇好行業:

一、煤礦業;

二、提煉鋼及其他金屬行業;

三、環保業;

四、旅業及消費業;

五、投資銀行、財務顧問及資產管理行業。

反之油價可能已見頂,金價雖然仍有力上升但升幅有限,樓價視個別地區而定。有沒有1月效應?12月份道指上升5%(全年上升11%),標普12月份上升7%(全年上升13%),1月美股能否上升?

料內地再加息兩次或以上
長假期間,人民幣宣布加息0.25厘,令美元滙價進一步轉強。銅價、油價略為回落,A股不受影響仍上升。估計2011年人民幣仍有兩次或以上加息機會(目前存款利率只有2.75厘,相對11月份CPI上升5.1%,未能吸引資金回流銀行系統)。

2011年美國CPI升幅展望,可能由2010年1%的上升至2%,長債利率再升多少(但不是大升),失業率改善多少(但不是大幅回落)。樓價繼續尋底。在流動性泛濫情況下投機泡沫此起彼落,包括商品期貨、各大新興市場的股市情況同2010年接近,即有人得、亦有人失。2011年最令人擔心是美國Muni危機,不少州及市政府的財務狀況並不較希臘好。

今年11月聯儲局開始推出QE2,代表未來6個月聯儲局在分段購入6000億美元資產去支持債市,但10年期債券利率卻由去年11月4日2.49厘上升至目前3.4厘。由2007年10月金融海嘯開始至2010年11月(12月數字未公布),投資者共增持6360億美元債券,一旦投資者從債券市場抽回部分資金去投資股票(連債券大王Bill Gross旗下的債券基金亦咁做。2011年債市點睇?),麥嘉華估計:明年美國10年期債券息睇5厘。Meredith Whitney上周末在美國《60分鐘時事》節目上認為,不少州政府及市政府的財政已由聯邦政府支持,如聯邦政府不再支持,超過100個市或州政府的Muni將面對Defaults,市政府或州政府將冇錢出糧,情況睇落都幾麻煩,到時是否仍有資金由債市回流美國股市?

美步日後塵 經濟失方向
自2000年起美國一如1990年起的日本已迷失方向。2003年至2007年的經濟繁榮期來自低利率及美元貶值。2009年至今的所謂經濟復蘇來自QE1及QE2,2011年上半年美國經濟仍受QE2保障,但下半年又如何?2011年食物售價肯定進一步上升,令低下階層所感受到的通脹壓力十分大。美國自2000年起沒有方向的經濟可繼續維持多久?

中國經濟比較上清晰。1978年至2007年是製造業繁榮期,2009年起進入10至15年內需帶動型經濟。中產人口將大量湧現,中國將進一步城市化,因此而推高大城市樓價,服務業需求大升,例如出國(或到香港、台灣)旅遊人士2011年起每年可上升20%,超過最近5年每年上升15%,名牌貨、耐用品等需求大升,估計2011年中國人均收入達4300美元、2011年5000美元,進入類似90年代韓國經濟狀況(但中國人口是韓國27倍,在這方面提供大量商機)。

2009年股市上升是假設金融海嘯過後,經濟全面復蘇。2010年股市仍升是假設經濟復蘇,為企業帶來純利大幅增長。2011年又炒什麼則木宰羊。根據凱恩斯理論:市場失效令經濟進入蕭條期,政府在此時必須進行大力干預(例如1933年起的美國)。根據佛利民理論:過緊的貨幣政策才是引發經濟衰退的理由,因此每次GDP面對負增長壓力時便應該放寬貨幣供應。只要美國繼續量化寬鬆下去,最終問題是可以解決的。當前美國就是採用佛利民理論,歐盟則兩者都不採用,認為「no pain, no gain」。英國一方面放寬銀根另一方面致力減少財赤。90年代日本政府採用凱恩斯理論,近年已改用量化寬鬆政策。中國則同時放寬銀根及大搞基建。最終哪一方法最有效?又是另一木宰羊。

糧食價格中長線仍看升
2010年超過800萬美國人在失業後,一年內仍找不到新工作。2011年的美國仍須面對失業率高於9%,22%供樓家庭面對負資產威脅及空置房屋約630萬間。2010年對中國貿易赤字2700億美元及政府每個月財赤1500億美元。聖誕節前看好股市者佔58.8%,睇淡者佔20.6%。乾貨輪指數(BDIY)節前已跌至1830點,極之接近2010年7月低點,代表唔多睇好2011年貿易。

2010年玉米價上升63%、小麥上升84%、糖上升55%、大豆上升24%、菜價上升21%,主因是惡劣天氣影響加上生產成本上升(例如肥料)。過去10年在中國內地食品價平均每年上升5.2%,反之衣服等日用品平均每年下跌1.5%。輕工業產業跌幅更大,透過投資新設備及增加生產力工業仍能應付產品跌價,但隨着中國中產階級日益擴大、對食品需求上升(例如動物需五穀餵飼,即進一步推高糧食價)。中長線看,糧食價仍看漲。

聖誕節送禮。今天送給大家的格言是:

一、找尋形成上升軌的股份去投資,明白一浪高於一浪的道理,be a momentum trader。

二、行業的成長為企業成長帶來機會,因此在二線股叢中找尋增長股而非把注意力放在大藍籌股身上。

三、價值投資法不是沒用,問題是當整個股市進入偏高時,你是否有慧眼找到值得投資的股份?只有熊市將盡或牛市剛開始之時,價值投資法才有用。

四、你不用成為分析員才有資格分析大市。只要明白投資之道例如「追漲殺跌、止損不止賺」等已足夠;追隨趨勢而非睇走勢;明白賺錢者永遠是少數已足夠。

2011年投資難抉擇
好公司如以不合理高價買入,一樣冇運行,例如2000年買入和黃(013);有時買入落後股博反彈利潤更佳,例如2010年初買入電盈(008)。2011年是比較上難作投資抉擇的一年,事關恒生指數已從2008年11月上升到2010年11月,升幅已達130%。金價亦一度升穿1400美元一盎斯。回升初期例如2009年投資應以大藍籌為主,到回升第二年即2010年則以二線股為主。2011年又如何?

做選擇從來不容易,例如小時候選讀哪間學校、年輕時選哪一個做自己的愛侶、從事哪一行業(男怕入錯行,女怕嫁錯郎)。加入投資這一行後更天天為選股、選外滙,何時買賣物業、黃金而頭痛。40年寫作生涯說長不長、說短不短。能夠長期獲廣大讀者支持、能夠在「搵食」之餘帶來一份滿足感。真的十分感恩尤其是每次收到讀者們的捐款、支持北京農家女技術訓練學校,感覺是從心裏暖出來。身為華人能夠在香港生活已是一份福氣,如有能力向有所欠缺的人伸出援手其情更可嘉。「老吾老以及人之老、幼吾幼以及人之幼」,我愛我的父母同時關心天下長輩,我愛我的女兒同時關心天下的孩子。可惜個人能力有限能夠做的事更有限,這方面有賴大家群策群力完成善舉。今天不是同大家告別,只是2011年開始進一步減少寫作而已。

何謂「Rich」?一般打工仔年薪100萬元已不容易達到,並已進入「高薪一族」。扣除稅項、供樓、子女教育費後真的所餘無幾,因此有「工」字不出頭說法。至於「創業」,70年代、80年代是香港創業黃金時期,那時可說百花齊放。隨着成功企業漸變成大企業,所佔市場比例日漸擴大,今天作為創業者生存空間仍有多少?告訴你一個數字︰近年90%創業者在5年內都被淘汰出局。餘下一途是投資,此乃1990年起港人如此熱中買樓、買股、2000年起買金的理由。隨着2007年金融海嘯出現,利率大幅回落至0.25厘。今天香港樓價、金價在如此高水平下,恐怕2011年起透過投資去發財亦不容易。


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未來只有pretend rich而非真正富有。例如買架平治或寶馬,用名牌手袋及穿有品牌服裝,得閒度下假,假裝自己富有,其實未體驗財富所帶來的自由。上述是今天年輕一代的悲哀。


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投資成功十法:

一、趨勢是你的朋友,上升趨勢才是你最好的朋友。一旦上升趨勢完畢,甚至最好朋友亦要分手。

二、做人要勤力但非蠻幹;既要低頭拉車、亦要抬頭看路。

三、牛市中有下跌股份,熊市中有上升股份。

四、不要感情用事,應該理性分析。

五、Keep it Simple,不要將事情複雜化。

六、投資之前先做好功課。如事前不做足功課是最危險的行為。

七、投資你懂的項目,不投資自己不懂的東西。

八、人總要活下去。失敗乃成功之母,成功之後下一步可能就是失敗。因此成功不驕傲、失敗不氣餒。

九、每個投資項目應獨立處理。

十、遠離群眾,不要活在群眾的歡呼聲中。

你的投資回報來自事前研究工夫、事後嚴守紀律而非聽信所謂專家之言。

今天香港投資市場已有太多專家,因此經常產生「羊群心理」;在投資市場贏家卻是餓狼不是羔羊。

不要投資熱門行業中的熱門股,這類股份通常距離見頂日子不遠;只買那些開始上升行業中的非熱爆股。

沒有純利增長支持的企業有如長不大的孩子,只是浪費心機。投資有如養孩子不是愈多愈好,好的孩子一個已經夠晒數。

不要投資純利走下坡的行業,除非你肯定只是周期性低潮。

投資除了需要智慧外更加需要勇氣。

投資者應如僱傭兵──是為錢打仗及永遠站在「戰勝」那方。

「財」字由兩字組成──即「資金」(貝)及「腦袋」(才)。後者往往較前者重要。

投資不是低買高賣而是買入強勢股、拋棄弱勢股。

分析之時着重基礎,買賣之時利用走勢。

了解市場心理,往往較了解經濟更重要。

股價上升之時需耐心,一旦虧損便應速速行動。


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